美国股票市场的投资回报

  美国著名投资专家席格尔教授在他的著作《散户投资正典(股史风云话投资)》一书中这样写到“如果1802年投资1美元在股票上,并保证将投资所得再投资于股票,那么到了2001年您的财富将累积至近880万美元。”

  他在书中又指出“描述过去两个多世纪以来各种主要金融资产的回报率;提供能使长期投资组合获得最大增长率的策略。从我的研究中可以充分体现出不仅股票的长期回报率超过其他所有的金融资产,而且采用购买力方式衡量时,股票的回报率比债券回报率更安全更具可预测性。我认为,股票很明显是寻求长期增长的投资者的首选。投资者在股票市场的收益大于投资长短期债券、国库券和黄金。”

  图1-1是美国二百年来各种品种投资回报的真实记录,事实证明投资于股市的收益是最高的,股市是安全积累财富的机器和投资大众的提款机,买好股票投资股市的风险是零。席格尔教授主张在股市上长期持股的投资策略。他说,你在历史上任何一个高位进入股市,只要你在股市回调中不离开股市,你都可以在股市上得到可观的投资收益。

  尽管1929年出现了让整整一代投资者不敢染指股票的大股灾。

  但这在股票回报指数上也仅仅表现为毫不起眼的一个点。严重打击投资者的熊市在猛烈上行的股票总回报率面前显得那么苍白无力。

  人性的贪婪和恐惧使人们不能长期持有股票。股市本身拥有把1美元变成数百万美元的魔力,但是几乎没有人有这样的耐心或奢望这样的事情发生。唯一例外的是股神巴菲特,他能坚持股票的长期持有,直至成为世界的首富。由此可见,人性的贪婪和恐惧具有多么强大的力量阻拦你成为亿万富翁,造成了你在股市泥足深陷的风险。

  席格尔教授又给我们一个惊人的论述,如果考虑到通货膨胀的因素,投资者投资在银行的资产将大大缩水,出现风险和亏损。因此,把钱放在银行的风险大于放在股市的风险。二百年的通货膨胀和物价上涨已使美元从一美元跌到了7个美分。但投资股票仍有每年6.5%以上的收益。

  图1-1显示了1801年和2001年各种投资的实际回报率:

  股票的实际回报率在所有主要阶段都表现出了出色的稳定性:1802―1870年,年收益率7.0%;1871―1925年,年收益率6.6%;1926年至今,年收益6.9%。即使是在二战后,发生了过去200年内最严重的通货膨胀,股票的年平均实际回报率也是7.1%。

  图1-11801年和2001年各种投资的实际回报率(来自《股市风云话投资》)

  事实上,这同过去没有发生全面通货膨胀的125年保持了一致。长期实际回报率的显著稳定性是投资回报回归均值的特性,它抵消了短期波动的影响,因此产生了更加稳定的长期回报率。

  投资于股票所获得的购买力增长不仅优于投资其他资产,而且表现出非凡的长期稳定性。虽然在过去的两个世纪内,经济、社会、政治大环境发生了翻天覆地的变化,但是股票在每个主要阶段都获得了6.6%~7%的实际收益。

  股票收益曲线的来回摆动代表了股票在历史上所经受的牛市和熊市。长期的眼光可以完全改变一个人对股票风险的看法。股票市场的短期波动对于投资者来说可能显得很严重,出现了风险,但同股票长时期的上升趋势相比实在是微不足道。

  股票实际回报率的长期稳定性并不能掩盖其短期回报率的明显波动。事实上,很多时候股票的回报率同它的长期趋势是不一致的。

  1982―1999年的牛市带给投资者13.6%的年实际回报率,这个数字几乎是历史平均值的两倍。这段时期较高的股票投资回报仅仅弥补了投资者在1966―1981年的15年内所遭受的灾难般的股票损失,那时的实际回报率是